Концентрация российских войск у границ Украины и непрекращающийся вал новостей в зарубежной прессе о планах Кремля совершить в ближайшие месяцы полномасштабную военную агрессию против нашей страны самым негативным образом сказывается не только на настроениях широких масс, провоцируя всеобщий психоз, но и влияет на поведение инвесторов, которые в условиях сложившейся неопределенности стараются убраться из Украины. «Апостроф» разбирался, как постоянная угроза вторжения войск Путина уничтожает украинскую экономику, и что может сделать отечественная власть, чтобы уменьшить наносимый ущерб. «Резня бензопилой» на рынке облигаций Концентрация российских войск у украинских границ и появление большого количества публикаций по поводу вероятного масштабного вторжения на территорию Украины вызывают нервную реакцию, как внутри страны, так и за ее пределами. И, хотя пока угрозы агрессора не стали реальностью, призрак возможной новой войны уже оказывает большое влияние на жизнь украинцев и экономику государства. Наиболее заметным для всех фактором стало изменение курса национальной валюты. В течение всего 2021 года гривна укреплялась по отношению к американскому доллару благодаря совпадению целого ряда благоприятных факторов. «Очень высокие цены на металл. Высокие цены на аграрную продукцию. Плюс уверенный и стабильный рост сектора IT, а это – считайте экспорт. Айтишники получают доходы, продавая свои услуги в основном за границу и потом тратят эти деньги в Украине. И рост в этой отрасли составляет около 30% в год», — описывает эти факторы инвестиционный банкир Сергей Фурса на своей странице в Facebook. Однако сразу после появления в ноябре в западных СМИ первых публикаций о концентрации российских войск курс, который на тот момент составлял около 26,1 гривны за доллар, вырос за несколько дней до 27,3 гривны за доллар. После этого на фоне сообщений о возможных переговорах между лидерами США и России и надеждах на то, что эти переговоры приведут к каким-то положительным результатам, гривна стабилизировалась. Впрочем, в последнее время курс снова пошел вверх и на сегодняшний день уже превысил 28 гривен за доллар. А это лишь свидетельствует о том, что инвесторы не исключают наихудшего сценария. Менее заметным, но очень важным для экономики страны фактором стало резкое снижение внимания иностранных финансистов к украинским государственным облигациям. Многие сочли необходимым продать свои ценные бумаги и уже не покупать новые. «Снова ленты мировых СМИ заполнили карты потенциального российского вторжения в Украину, — рассказывает Сергей Фурса. — И пошли распродажи. С одной стороны, активно продавали рубль и российские акции. На страхе эффекта от санкций (которые Запад угрожает ввести против России в случае нападения на Украину — «Апостроф»). С другой, — кровавая резня бензопилой началась на рынке украинских еврооблигаций и гривны. Инвесторы побежали. Покупки не было. И это сильно надавило на гривну». Из-за неуверенности инвесторов относительно будущего развития событий с начала нынешнего года портфель украинских облигаций в руках зарубежных инвесторов снизился на 5,1 миллиарда гривен. И большая часть из них, получив свои средства в гривнах, поспешили на валютный рынок, чтобы конвертировать их в доллар или евро. Это оказало значительное дополнительное давление на курс. Национальный банк, который с помощью собственных резервов пытается сдерживать панику и замедлять падение национальной валюты, должен тратить на это больше средств. Если за первую неделю нынешнего года регулятор продал 100 миллионов долларов, то в последующую неделю интервенции выросли более чем в три раза – до 331 миллиона. Население также привычно отреагировало на валютные колебания значительным увеличением спроса на валюту. С начала года граждане приобрели на 7 миллионов наличных долларов больше, чем продали. Чистая покупка безналичной валюты составила 19 миллионов долларов. «Сегодня трудно прогнозировать, какого уровня может достичь курс, поскольку в данной ситуации панические настроения играют более значительную роль, чем фундаментальные факторы, — говорит исполнительный директор CASE Украина Дмитрий Боярчук. — Если ситуация не дойдет до реальных военных действий, то не думаю, что нас ожидает шоковый сценарий. Вероятно, курс может достичь уровня 29-30 гривен за доллар, а после стабилизации гривна начнет незначительно укрепляться. Если же военные действия все же начнутся, то, конечно же, начнется паника с соответствующими последствиями для валютного рынка». Хочешь денег – плати дороже Снижение интереса инвесторов к украинским облигациям внутреннего государственного займа (ОВГЗ) означает, что Украине в ближайшее время будет гораздо сложнее занимать деньги. И, чтобы все же реализовать свои обязательства, правительству придется значительно увеличить доходность по своим ценным бумагам. Тем более, что фактическая доходность облигаций, которые сегодня находятся в обращении на вторичном рынке, уже возросла. К примеру, по данным агентства Bloomberg, доходность бумаг, которые будут погашаться в нынешнем году, выросла с 14,25% до 19,5%. «Это не значит, что правительство должно выплачивать по этим облигациям больше процентов, — говорит глава экспертно-аналитического совета Украинского аналитического центра Борис Кушнирук. — Увеличение доходности происходит за счет того, что снижается стоимость облигаций. Соответственно, доход, который по ним выплачивается, составляет большую часть от реальной стоимости». Объясним на примере. Допустим, правительство выпустило облигацию номиналом 100 евро. И по истечении срока займа он должен выплатить владельцу облигации 110 евро. Следовательно доходность облигации составляет 10%. Но, скажем, по каким-то причинам, например, из-за угрозы внешней агрессии, стоимость облигации упала на 10%. Таким образом, для спекулянтов появилась возможность приобрести такую облигацию за 90 евро и в положенный срок получить за нее те же 110 евро. Таким образом, фактическая доходность облигации для покупателя возрастает до 22,2%. «В этой ситуации эмитент уже не может выйти на рынок с бумагами более низкой доходности, поскольку в этом случае инвесторам выгоднее купить обращающиеся на рынке облигации, — говорит Борис Кушнирук. — Поэтому, осуществляя новые выпуски облигаций, государство должно повышать их доходность». Конечно же, рост процентов по заимствованиям, посредством которых преимущественно финансируется дефицит государственного бюджета, негативно отразится на способности правительства выполнять собственные финансовые обязательства. Впрочем, если не будет реальной войны, эксперты не ожидают масштабного кризиса и дефолта. «Если Украина будет продолжать программу сотрудничества с МВФ, то значительных проблем не возникнет, – говорит Дмитрий Боярчук. – Запланированный на 2022 год дефицит бюджета составляет всего 188,8 миллиарда гривен. Это не критическая сумма, и ее даже при текущей инфляции можно будет привлечь на внутреннем рынке. Опять-таки, иностранные инвесторы, убедившись, что Украина успешно работает с МВФ, могут вернуться к покупке украинских ценных бумаг. Все это, конечно же, если ситуация с Россией стабилизируется мирным путем». Бизнес в ожидании весны Украинский бизнес, которому уже восемь лет приходится работать под постоянной угрозой российской агрессии, отреагировал на информационные волны последних недель спокойнее, чем международные финансисты. Однако всеобщая нервозность последних месяцев действует и на отечественную экономику. В частности, предприниматели стали гораздо более пессимистично оценивать перспективы роста объемов производства товаров и услуг. Согласно опросу руководителей компаний, который проводит Нацбанк, в третьем квартале 2021 года (когда нынешней напряженности на границах еще не было) предпринимателей, ожидавших роста в течение последующих месяцев, было на 21,5% больше, чем смотревших на ситуацию более пессимистично. Однако уже в четвертом квартале баланс ответов сократился до 8,3%, что свидетельствует о том, что ожидания украинского бизнеса значительно ухудшились. Также в последнее время, по данным НБУ, значительно ухудшились и инфляционные ожидания. Если в третьем квартале предприниматели ожидали годовую инфляцию на уровне 7,8%, то в четвертом этот показатель вырос уже до 8,3%. В этом вопросе ведущую роль сыграл другой элемент гибридной войны – цены на газ и другие энергоносители, которые в последнее время резко выросли, из-за чего значительно подорожали многие виды промышленной продукции. Согласно данным Нацбанка, за год цены производителей в Украине выросли на 62,2%. Наибольшее удорожание произошло в отраслях, связанных с добычей, переработкой и поставками энергетических товаров (более чем вдвое выросли цены в добыче каменного угля, производстве кокса и продуктов нефтепереработки, поставках электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха), а также тех, которые используют газ в качестве сырья, в первую очередь, в производстве минеральных удобрений. «Сегодня цены на минудобрения на рынке заоблачные, — говорит Борис Кушнирук. — И поэтому аграрии не могут их приобрести в необходимом количестве. Поэтому, если не будет найден способ помочь фермерам, в этом году в почвы будет внесено гораздо меньше удобрений. Это вызовет более низкую урожайность и, как результат, будет способствовать росту цен на рынке продуктов питания». Высокие цены на газ влияют и на другие отрасли экономики. По словам эксперта, сегодня значительная часть предприятий прекратила или сократила производство из-за резкого увеличения его себестоимости. Людей отправляют в плановые отпуска или за свой счет. И это негативно влияет не только на семейные бюджеты производителей, но и на налоговые поступления, рост ВВП и другие важные показатели. Многие производители пережидают до окончания отопительного сезона, а весной, оценив, какие цены на газ сложатся на тот момент, будут принимать решения о том, как дальше вести свою деятельность. При этом все меньше предпринимателей рассчитывают заниматься расширением или модернизацией производств. Об этом свидетельствует то, что, по данным НБУ, в последнее время значительно сократилось количество предприятий, которые собираются привлекать кредиты. За последний квартал прошлого года их доля уменьшилась с 40,4% до 38,5%. Конечно, в сложившейся ситуации значительную роль в успокоении рынков и бизнеса могла бы сыграть власть. Для этого, по мнению Дмитрия Боярчука, ей бы стоило продемонстрировать грамотную и энергичную подготовку к обороне государства. Это могло бы стать мощным сигналом для бизнеса. Кроме того, важно продолжать экономические и государственные реформы в соответствии с рекомендациями западных партнеров, что также улучшило бы бизнес-климат в стране. Впрочем, совершенно очевидно, что власти сегодня не предпринимают необходимых шагов. А реформы сводятся в основном к усилению фискального давления. Так что бизнес фактически брошен наедине с собственными проблемами и неуверенностью в будущем. И потому, хотя российская агрессия пока еще не началась, экономика Украины уже несет значительные потери. Однако, возможно, это и является главной целью агрессора – зачем тратиться на войну и подвергаться санкциям, если можно наносить разрушительный ущерб противнику почти бесплатно.